近期尿素2501合約期價一度反彈至1940元／噸附近，后市需要注意上方1900~2000元／噸壓力位，以及下方1600~1700元／噸支撐位的表現。
2024年10月上旬，山東、河南以及河北地區，尿素現貨主流成交價穩定在1860~1900元／噸，現貨價格一度沖高回落，下游成交意愿偏弱，但預計未來絕對價格跌至相對偏低水平后，又會帶動下游的補庫需求，尤其是臨近11月，冬季儲備和復合肥需求逐步啟動。期貨市場方面，市場對遠月價格預期偏悲觀，后續若宏觀面持續好轉，前期1700元／噸附近價格可能是短期的相對底部區域。
期現結構方面，2021年開始，尿素期貨價差維持近強遠弱的Back結構，但從2024年10月開始，尿素轉為近弱遠強的Contango結構。我們認為，主要有以下兩方面原因：一方面，尿素現貨市場從近端缺貨轉變為寬松局面，話語權開始從上游轉移至中下游，從目前上游庫存看，當前處于相對高位，現貨市場并不緊缺。另一方面，市場對遠月尿素的投產壓力計價減輕，反而對未來需求有一定預期。
從不同生產工藝的成本來看，目前水煤漿生產尿素完全成本1700~1800元／噸、固定床生產尿素完全成本1900~2000元／噸、天然氣制尿素計算完全成本在2000元／噸附近。如果按照水煤漿生產工藝的利潤計算，利潤下降至0~100元／噸，水煤漿生產工藝已經處于盈虧平衡線附近，固定床和天然氣生產工藝存在理論上的虧損。根據后續尿素的投產計劃，包括新疆庫車52萬噸／年、華魯恒升荊州52萬噸／年、甘肅能化金昌能源30萬噸／年、山東潤銀擴產40萬噸／年，大約有200萬噸的產能等待釋放。
供應方面，2024年9月份我國尿素產量563萬噸，環比增加5.5%，同比增加15%。1—9月累計產量為4887萬噸，同比增加8%，產量達到歷史最高值。尿素的日度產量基本維持在18萬～19萬噸，遠高于去年同期水平（去年16萬～17萬噸，同比增加15%以上）。此外，2024年新增產能集中在四季度開始投放，寬松供給已經是“明牌”。2025年仍有一些新的尿素裝置等待投產，預計新產能的擴展導致上游尿素的生產利潤面臨進一步下滑，行業競爭格局加劇。
需求方面，如果宏觀面持續走強，工業品需求恢復大概率只是時間問題；農業需求更多關注農產品自身周期或價格的變動，預計尿素需求整體好轉更多體現在2025年。短期來看，2024年四季度農業直接需求表現疲軟，更多的以儲備需求為主， 11月開始，下游或存在主動備貨面對冬儲的情況；工業需求方面，復合肥開工率存在回升可能，電廠脫硫脫硝的需求保持穩定態勢。
庫存方面，目前上游尿素工廠庫存處于歷史高位水平，但國慶節期間下游補庫，上游庫存出現一定去化，但整體去庫力度有限。截至10月9日，中國尿素企業總庫存量94.41萬噸，較前一周減少3.80萬噸，環比減少3.87%。預計從12月開始，上游可能因冬季儲備或復合肥需求恢復等因素，開啟逐步去庫，價格壓力存在緩解的可能。
出口方面，回顧2024年1—8月，尿素合計出口近25萬噸，相比2023年同期大幅減少80%。按照印標最新一輪招標價格換算至國內河北地區尿素價格可能在2400元／噸，出口利潤達到700元／噸，但出口暫未正式放開，內盤價差不會明顯收斂，關注后續出口政策的變動。
2024年9月，國內出臺了新一輪的化肥儲備政策，整體有利于尿素承儲企業穩定冬儲節奏，以及保護承儲企業的利益。一方面，緩解了往年冬季儲備可能導致尿素價格上漲的壓力，另一方面，有利于規避拋儲時期尿素價格下行過快的風險。
整體來看，四季度存在供給壓力，產量較高，出口難有放量，但在冬季儲備和復合肥的需求支撐下，預計價格下跌幅度不會太大，尿素期貨2501合約仍以區間震蕩的走勢為主。(來源：期貨日報)
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